Когда все идет хорошо, экономика развивается спокойно, а общество богато, денежно-кредитная политика в целом достаточно скучна и однообразна - последующие встречи проходят незаметно, процентные ставки постепенно регулируются, что рынки прогнозируют и дисконтируют заранее без особого давления. Однако, когда проблемы начинают накапливаться, эта «игра в пенсионное бинго» превращается в захватывающую гонку со временем, где на карту поставлено экономическое благополучие миллионов. Год пандемии позади, поэтому пришло время подвести первые итоги того, что произошло в денежно-кредитной политике.
В этой статье вы узнаете:
- Как крупные центральные банки отреагировали на пандемический кризис за последний год?
- Как действия центральных банков в эпоху COVID-19 сравниваются с предыдущим кризисом?
- Действительно ли действия центробанков за последний год были такими «нестандартными»?
- Каковы перспективы дальнейших изменений денежно-кредитной политики?
На этот раз (не совсем) по-другому
Экономические последствия пандемии в мире стали приобретать более серьезные масштабы в феврале 2020 года. Федеральная резервная система США (ФРС) первой приняла решение о смягчении денежно-кредитной политики в самом начале марта, за ней последовали остальные наиболее важные центробанки. 3 марта ФРС снизила основную ставку по фондам ФРС на 0,5 процентных пункта. процент до диапазона 1-1,25%, а через 12 дней еще на 1 пункт. процент и остается на этом уровне до сих пор (середина мая 2021 г.). В то же время были сделаны огромные покупки по программе QE - 700 миллиардов долларов, в том числе 200 для MBS (с ипотечным покрытием). Ежемесячные покупки казначейских ценных бумаг и MBS по-прежнему поддерживаются на уровне 80 и 40 миллиардов соответственно каждый месяц. Таким образом, баланс самого важного в мире центрального банка раздувается, что не изменится в ближайшем будущем. Стоит добавить, что ФРС стала делать упор на т.н. «Приверженность симметрии» - формально центральный банк, выполняя свой мандат по ценовой стабильности, должен реагировать только на инфляцию, превышающую его целевой показатель инфляции. Этот симметричный подход также действует на слишком низкий рост (а также дефляционное снижение) общего уровня цен, пытаясь стимулировать инфляцию. Это связано с небольшой революцией, которую осуществил президент Пауэлл - переход от таргетирования инфляции к таргетированию средней инфляции (т.н. AIT), об этом далее в статье.
Европейский центральный банк (ЕЦБ), в свою очередь, не стал снижать процентные ставки, потому что… у него больше не было для этого места. Основной MRO уже несколько лет держится около нуля, и доведение его до отрицательной области не представляет большого интереса. С другой стороны, ЕЦБ сосредоточился на количественном смягчении. Изначально, 12 марта прошлого года, была введена дополнительная поддержка ликвидности LTRO (операции рефинансирования для финансового сектора), а также расширен пул для покупки активов. Через несколько дней, 18 марта, были запущены самые тяжелые работы - программа PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) с бюджетом закупок, мелочь, 750 миллиардов евро. Последующие решения включают продление и увеличение программ количественного смягчения (PEPP до 1850 млрд евро с покупками как минимум до конца марта 2022 г.) и смягчение требований по кредитам в рамках LTRO, в том числе снижение их процентных ставок (до -0,5% для TLTRO-III в конец апреля 2020 г.).
Британцам пришлось расколоть двойной крепкий орешек, поскольку Банку Англии (BoE) пришлось бороться не только с последствиями пандемии, но и с нестабильностью, связанной с выходом страны из ЕС. 10 марта Банк Англии снизил процентную ставку до 0,25% и ввел специальную кредитную программу TFSME, ориентированную в основном на малые и средние предприятия. Он также сохранил ранее проведенные покупки облигаций, к которым в ноябре добавились еще 150 миллиардов фунтов стерлингов на покупку государственных ценных бумаг - до суммы 875 миллиардов.
