Коли все йде добре, економіка розвивається спокійно, а суспільство багате, грошово-кредитна політика загалом досить нудна та одноманітна – наступні зустрічі проходять непомітно, відсоткові ставки поступово регулюються, що ринки прогнозують та дисконтують заздалегідь без особливого тиску. Однак, коли проблеми починають накопичуватись, ця «гра в пенсійне бінго» перетворюється на захоплюючу гонку з часом, де на карту поставлено економічний добробут мільйонів. Рік пандемії позаду, тому настав час підбити перші підсумки того, що сталося у грошово-кредитній політиці.
У цій статті ви дізнаєтесь:
- Як великі центральні банки відреагували на пандемічну кризу за останній рік?
- Як події центральних банків в епоху COVID-19 порівнюються з попередньою кризою?
- Чи справді дії центробанків за останній рік були такими «нестандартними»?
- Якими є перспективи подальших змін грошово-кредитної політики?
На цей раз (не зовсім) по-іншому
Економічні наслідки пандемії у світі стали набувати серйозніших масштабів у лютому 2020 року. Федеральна резервна система США (ФРС) першою прийняла рішення про пом'якшення грошово-кредитної політики на самому початку березня, за нею були інші найважливіші центробанки. 3 березня ФРС знизила основну ставку за фондами ФРС на 0,5 процентних пункти. відсоток до діапазону 1-1,25%, а ще через 12 днів ще на 1 пункт. відсоток і залишається на цьому рівні досі (середина травня 2021 р.). У той же час було зроблено величезні покупки за програмою QE – 700 мільярдів доларів, у тому числі 200 для MBS (з іпотечним покриттям). Щомісячні покупки казначейських цінних паперів та MBS, як і раніше, підтримуються на рівні 80 і 40 мільярдів відповідно кожного місяця. Таким чином, баланс найважливішого у світі центрального банку роздмухується, що не зміниться в найближчому майбутньому. Варто додати, що ФРС почала наголошувати на т.зв. «Прихильність до симетрії» - формально центральний банк, виконуючи свій мандат за ціновою стабільністю, повинен реагувати лише на інфляцію, що перевищує його цільовий показник інфляції. Цей симетричний підхід також діє надто низьке зростання (а також дефляційне зниження) загального рівня цін, намагаючись стимулювати інфляцію. Це з невеликою революцією, яку здійснив президент Пауелл - перехід від таргетування інфляції до таргетування середньої інфляції (т.зв. AIT), про це далі у статті.
Європейський центральний банк (ЄЦБ), у свою чергу, не став знижувати відсоткові ставки, тому що… він не мав більше місця для цього. Основний MRO вже кілька років тримається близько нуля, і доведення його до негативної області не має великого інтересу. З іншого боку, ЄЦБ зосередився на кількісному пом'якшенні. Спочатку, 12 березня минулого року, було запроваджено додаткову підтримку ліквідності LTRO (операції рефінансування для фінансового сектора), а також розширено пул для купівлі активів. За кілька днів, 18 березня, були запущені найважчі роботи - програма PEPP (Pandemic Emergency Purchase Programme) із бюджетом закупівель, дрібниця, 750 мільярдів євро. Наступні рішення включають продовження та збільшення програм кількісного пом'якшення (PEPP до 1850 млрд євро з покупками як мінімум до кінця березня 2022 р.) та пом'якшення вимог щодо кредитів у рамках LTRO, у тому числі зниження їх процентних ставок (до -0,5% для TLTRO-III у кінець квітня 2020 р.).
Британцям довелося розколоти подвійний міцний горішок, оскільки Банку Англії (BoE) довелося боротися не лише з наслідками пандемії, а й із нестабільністю, пов'язаною з виходом країни з ЄС. 10 березня Банк Англії знизив відсоткову ставку до 0,25% і запровадив спеціальну кредитну програму TFSME, орієнтовану переважно на малі та середні підприємства. Він також зберіг раніше здійснені купівлі облігацій, до яких у листопаді додалися ще 150 мільярдів фунтів стерлінгів на купівлю державних цінних паперів - до суми 875 мільярдів.
